До кінця року інвестори зженуть у штучний інтелект сотні мільярдів, але математика “не сходиться”. Ветеран Кремнієвої долини попереджає про болючий обвал, коли ринок вимагатиме доказів віддачі – і не побачить її. Головна інтрига – хто першим не витримає гонки витрат.
Чому гроші можуть закінчитись раніше, ніж терпіння
Давній технологічний інвестор Роджер МакНамі стверджує: індустрія LLM – це змагання “переможець забирає все”, де п’ять-шість гігантів будують по суті однакові моделі й палять мільярди, щоб вибороти монополію. Та в самому кінці залишиться лише вузьке коло переможців – тобто більшість програє. До кінця 2025 року сукупні вкладення у LLM та інфраструктуру сягнуть приблизно $717 млрд, а наступного року, трати, ймовірно, будуть співмірні. Коли ради директорів спитають про окупність, для багатьох відповідь буде “ні”, – попереджає МакНамі.
Паралельно гіперскейлери нарощують капітальні видатки безпрецедентними темпами: лише у другому кварталі 2025-го вони підскочили до $127 млрд – плюс 72% рік до року. Ставка одна – дата-центри під ШІ. Але навіть такого темпу може виявитись замало, адже глобальні потреби інфраструктури до 2030 року оцінюють у трильйони.
Електрика, чипи і “рахунок за мрію”
IEA прогнозує подвоєння споживання електрики дата-центрами до ~945 ТВт·год до 2030 року, причому ШІ – головний драйвер. Інші оцінки говорять про те, що до 2035-го центри обробки даних забезпечать до 10% приросту глобального попиту на електроенергію, а у США – до 40%. Енергетична “ціна” ШІ росте, і це окрема стаття витрат, яка тисне на бізнес-моделі.
Поки інфраструктура дорожчає, виручка постачальників GPU б’є рекорди: у другому кварталі фіскального 2026 року Nvidia відзвітувала про $46,7 млрд доходу, з цієї цифри на дата-центри доводиться $41,1 млрд. Проте навіть з такими цифрами виробники “заліза” – радше бенефіціари гонки, ніж її фінальні переможці. Якщо клієнти не монетизують моделі, потік витрат ризикує стихнути.
У чому базова фінансова пастка
МакНамі називає головну ваду простою: ринок не витримає стільки “однакових” платформ, скільки зараз будується. Логіка з “ефектами масштабу” штовхає гравців у вузький коридор, де працює лише домінування. Ті, хто не стане №1, залишаться з гігантськими активами і сумнівною віддачею. На цьому тлі мейнстрим-медіа вже фіксують хвилю скепсису: “галузь приречена на крах з базової фінансової причини”, – резюмує огляд, який розійшовся світовою пресою.
Якщо регулятори не стримають гонку, а виручка від реальних продуктів не наздожене капекси, 2026-й може стати роком різкого перезавантаження. Інвесторам доведеться розрізняти хайп і бізнес – і робити ставки не на витрати, а на доказову економіку.
