До конца года инвесторы вложат в искусственный интеллект сотни миллиардов, но математика «не сходится». Ветеран Кремниевой долины предупреждает о болезненном обвале, когда рынок будет требовать доказательств отдачи – и не увидит ее. Главная интрига – кто первым не выдержит гонку расходов.
Почему деньги могут закончиться раньше, чем терпение
Давний технологический инвестор Роджер МакНами утверждает: индустрия LLM – это соревнование «победитель получает все», где пять-шесть гигантов строят по сути одинаковые модели и сжигают миллиарды, чтобы завоевать монополию. Но в самом конце останется только узкий круг победителей – то есть большинство проиграет. К концу 2025 года совокупные вложения в LLM и инфраструктуру достигнут примерно $717 млрд, а в следующем году расходы, вероятно, будут сопоставимы. Когда советы директоров спросят об окупаемости, для многих ответ будет «нет», – предупреждает МакНами.
Параллельно гиперскейлеры наращивают капитальные расходы беспрецедентными темпами: только во втором квартале 2025 года они подскочили до $127 млрд – плюс 72% год к году. Ставка одна – дата-центры под ИИ. Но даже такого темпа может оказаться недостаточно, ведь глобальные потребности инфраструктуры к 2030 году оценивают в триллионы.
Электричество, чипы и «счет за мечту»
IEA прогнозирует удвоение потребления электроэнергии дата-центрами до ~945 ТВт·ч к 2030 году, причем ИИ – главный драйвер. Другие оценки говорят о том, что к 2035 году центры обработки данных обеспечат до 10% прироста глобального спроса на электроэнергию, а в США – до 40%. Энергетическая «цена» ИИ растет, и это отдельная статья расходов, которая давит на бизнес-модели.
Пока инфраструктура дорожает, выручка поставщиков GPU бьет рекорды: во втором квартале фискального 2026 года Nvidia отчиталась о $46,7 млрд дохода, из этой цифры на дата-центры приходится $41,1 млрд. Однако даже с такими цифрами производители «железа» – скорее бенефициары гонки, чем ее финальные победители. Если клиенты не монетизируют модели, поток расходов рискует стихнуть.
В чем заключается базовая финансовая ловушка
МакНами называет главный недостаток простым: рынок не выдержит столько «одинаковых» платформ, сколько сейчас строится. Логика с «эффектами масштаба» толкает игроков в узкий коридор, где работает только доминирование. Те, кто не станет №1, останутся с гигантскими активами и сомнительной отдачей. На этом фоне мейнстрим-медиа уже фиксируют волну скепсиса: «отрасль обречена на крах по базовой финансовой причине», — резюмирует обзор, который разошелся по мировой прессе.
Если регуляторы не выдержат гонку, а выручка от реальных продуктов не догонит капексы, 2026-й может стать годом резкой перезагрузки. Инвесторам придется различать хайп и бизнес – и делать ставки не на расходы, а на доказательную экономику.
