Китай, Россия и ряд стран с развивающимися рынками уже давно возмущаются так называемыми неумеренными привилегиями доллара США. Они возражают против его роли как глобальной валюты в торговле и официальных резервных авуаров, а также против статуса казначейского долга США как глобального безопасного актива. Эти непомерные привилегии и связанный с ними спрос на доллары со стороны остального мира способствовали недорогому финансированию крупных и постоянных внешних дефицитов текущего счета платежного баланса и бюджетного дефицита. Вооружение доллара как инструмента внешней политики усилило возмущение в этих и некоторых других странах.
Рекомендуем прочитать: Компания Uber стимулирует своих водителей перейти на электрические авто
Ограничения юаня
Можно было бы подумать, что роль Китая в мировой торговле сделает китайский юань угрозой для роли доллара США. Но юань не может играть эту роль, если другие страны не смогут приобрести юань для хранения и использования в торговле. Если бы Китай имел дефицит текущего счета платежного баланса, его торговые партнеры могли бы принимать юань в качестве средства платежа. Но вместо этого Китай имеет значительный профицит текущего счета и принимает доллары в качестве оплаты.
Внешний текущий счет является точным соответствием разрыва между национальными сбережениями и внутренними инвестициями. Хотя коэффициент инвестиций в Китае очень высокий (около 44% ВВП в прошлом году по сравнению с 21,5% в США), коэффициент сбережений еще выше (более 46% по сравнению с 19% в США). Маловероятно, что дефицит текущего счета платежного баланса будет значительным и длительным, хотя стратегия роста Китая на следующие несколько лет будет поощрять внутреннее потребление.
Однако это еще не конец истории. Остальной мир все еще может приобрести юань, таким образом сделав его важной валютой в торговле и официальных резервах.
Китай не может покупать больше товаров и услуг в других странах, чем продает им. Но он может покупать активы: прямые инвестиции в месторождения полезных ископаемых, горнодобывающую промышленность, сельскохозяйственные земли, производственные платформы и инфраструктуру, а также портфельные инвестиции в облигации и акции. Если эти покупки активов превышают сумму положительного сальдо текущего счета и притока иностранных инвестиций, другие страны могут со временем накапливать запасы юаней для хранения и торговли.
Выгоды для Китая
Кроме того, что юань становится доступным для глобальной торговли и резервов, есть еще три прямые выгоды для Китая.
Во-первых, существует очевидная ценность приобретенных активов. Китай стремится обеспечить гарантированные поставки критически важных минералов, таких как литий. Кроме того, его владение современными производственными мощностями в развитых странах является благом для передачи технологий.
Во-вторых, западные политики уже давно рассматривают наращивание валютных резервов Китая как свидетельство недобросовестного официального вмешательства с целью повышения конкурентоспособности путем предотвращения повышения курса юаня (хотя в последнее время это стало менее актуальной проблемой). Поскольку иностранные инвестиции направляются через компании, а не через правительство или Народный банк, приобретенные активы не включаются в официальные резервы, и обвинения в недобросовестном валютном вмешательстве приглушаются.
В-третьих, как крупный кредитор и инвестор стран с развивающимися рынками, Китай имеет значительное влияние. Инициатива "Один пояс, один путь", принятая китайским правительством около десяти лет назад, предусматривает китайские инвестиции в инфраструктуру в более чем 150 странах. Влияние, возникающее благодаря этим инвестициям, а также рычаги влияния, осуществляемые через западные компании, зависимые от китайского рынка, являются важным компонентом внешней политики Китая.
Риски и вызовы
Конечно, любая смелая стратегия централизованного поощрения иностранных инвестиций связана с риском плохих инвестиционных решений. Более того, значительная доля собственности в активах развивающихся стран - как реальных, так и финансовых - будет отягощена переворотами, войнами, общим плохим управлением и финансовыми кризисами в этих странах. Постоянным вызовом будет сохранение стабильных и дружественных отношений, особенно в условиях, когда эти страны будут противостоять Китаю в борьбе с основными западными кредиторами. Но, с разумной долей осторожности, такая стратегия однозначно будет служить долгосрочным интересам Китая.
Безусловно, как я и многие другие писали, успех экономической стратегии Китая далеко не гарантирован. Масштабный рост долга, неплатежеспособность огромных застройщиков, хрупкость банковских балансов и небанковского финансового сектора, фискальные проблемы на разных уровнях власти, мрачные демографические перспективы и вероятная череда потрясений, которые невозможно будет предсказать и которые будут ставить под сомнение гибкость системы, управляемой правительством сверху донизу, вполне могут угрожать экономическому прогрессу и политической стабильности.
В то же время, позиции стран, стремящихся заменить доллар в центре мировой финансовой системы, могут лишь укрепиться из-за массового наращивания государственного долга США, прогнозируемого дальнейшего его увеличения и недавнего снижения рейтинга американских казначейских бумаг агентством Fitch. Для США успех китайской стратегии будет означать двойную потерю: потерю эксклюзивных непомерных привилегий и благоприятных отношений со странами, богатыми ценными природными ресурсами. Но даже без учета собственной цели США – фискальной недисциплинированности – китайская долгосрочная стратегия "дайте мне ваши активы, а я дам вам мой юань" выглядит вполне правдоподобной.
Рекомендуем прочитать: У Минобороны США будет собственный искусственный интеллект
